Два маршмеллоу | Инвестиции Беларусь

Две новости, которые меня занимали в последнее время:

1. Кредит от Беларусбанка "Ипотека с нами" с грейс-периодом - 1% на два года. Посчитав возможные варианты развития событий, принял решение брать. В моем представлении минус по сделке был возможен в случае снижения цен. Но сделав сценарные расчеты, посчитал, что матожидание было положительным. Заключил договор на квартиру в Северном Береге. Запись на получение кредита была на понедельник. Но сегодня вышла новость, что условия поменялись: досрочно погасить кредит в течение пяти лет нельзя. Уточнял по горячей линии - даже частичное погашение запрещено. Соответственно, в спекулятивных целях он стал неинтересен. Буду отказываться от квартиры.

2. Биткоин резко вырос. После таких сильных движений обычно следует откат. Небольшой откат сегодня и наблюдаем. Если он будет незначительным как сейчас, это станет сигналом к тому, что тренд на падение завершился и начался цикл роста. Хотя еще вполне возможно падение даже до минимальных в этом году уровней, если реализуется жесткий сценарий из поста. В любом случае для меня прошедшие сильные движения - сигнал к скорой смене тренда в течение ближайших месяцев. Я планомерно закупаюсь биткоином в течение последних 2-х месяцев. Оставил еще наличные на дозакупку, если будет откат. Хотя буду регулярно покупать в ближайшие месяцы по методике DCA при любом раскладе.

Whitebird все активнее на рынке долговых токенов
Белорусский рынок долговых токенов, который долгое время ассоциировался прежде всего с Finstore, постепенно становится более конкурентным. Помимо Finstore, Bynex и Finex, появился новый активный игрок - Whitebird.io. Платформа начинала как криптообменник, и я, кстати, был ее ранним клиентом. Сейчас же, кроме обмена криптовалюты на фиат, она предлагает биржевую торговлю криптовалютами, размещение токенов, а в перспективе планирует стать первым криптобанком в Беларуси.

Вчера на Whitebird был размещен выпуск токенов ОАО «БЕЛАЗ».

Основные параметры выпуска
· валюта: USD;
· объем эмиссии: 20 млн USD;
· номинал одного токена: 20 USD;
· процентная ставка: 5,5% годовых;
· выплата процентов: ежемесячно;
· оферта: до 25% выпуска раз в полугодие;
· срок обращения: до 15 октября 2027 года.

Пока на Whitebird нет вторичного рынка, он находится в разработке, поэтому выйти из токенов можно только по оферте.

История токенов БЕЛАЗ

История выпусков токенов БЕЛАЗ
Первый крупный выпуск компания разместила на платформе Finstore в августе 2023 года. Объем составил $20 млн, ставка - 5,8% годовых. Спрос оказался очень высоким: около 80% выпуска было приобретено уже в первый день, а весь объем в $20 млн был распродан всего за 10 дней. Причем размер отдельных первых покупок доходил примерно до $430 тыс.

Сейчас ситуация аналогичная: 4 инвестора раскупили 68,3% выпуска объемом $20 млн.

Второй выпуск также размещался на Finstore и составил $25 млн - на четверть больше первого. При этом ставка снизилась с 5,8% до 5% годовых, срок составлял 36 месяцев. Фактически предприятие пользовалось высоким спросом со стороны инвесторов и снизило стоимость привлечения капитала.

В этот раз на Whitebird компания выбрала среднюю ставку - 5,5%. Правда надо учесть, что для физлиц вывод с площадки только с комиссией. Минимальная комиссия на данный момент 0,4% по специальной карте от Статусбанка.

Конкуренция, с одной стороны - это хорошо, с другой - появляется необходимость иметь несколько аккаунтов на разных площадках с подтверждением квалификационного статуса на каждой из них.

И вполне логично было бы предположить агрегацию долговых токенов со всех площадок на какой-то единой платформе. Андрей Аухименя на одной из конференций упоминал, что возможно в будущем на Финмаркете добавится торговля токенами. Но судя по текущим темпам развития Финмаркета ждать этого придется еще долго.

Прибавка к зарплате или дополнительная доходность на капитал?

Давайте представим человека с инвестиционным портфелем в 10 000 долларов. Он читает аналитику, детально изучает различные варианты инвестирования и пытается получить не 8%, а 12% годовых. Если ему это удастся, дополнительная доходность принесет всего 400 долларов в год.

Теперь представим, что тот же человек прочитал несколько книг по своей специальности, повысил квалификацию и договорился о прибавке к зарплате всего на 100 долларов в месяц. За год это даст уже 1 200 долларов дополнительного дохода. Как говорится, разница налицо.

Пока капитал небольшой, повышение зарплаты, развитие собственного дела или получение дополнительного дохода зачастую дают гораздо больший эффект, чем попытки немного повысить доходность инвестиционного портфеля.

Давайте взглянем на это так: капитал растет за счет двух двигателей.

Первый двигатель - это сам человек: его работа, бизнес, новые навыки, карьерный рост и способность регулярно откладывать деньги.

Второй двигатель - это уже накопленный капитал, который начинает приносить доход самостоятельно.

На разных этапах жизни один из этих двигателей оказывается сильнее другого.

Начинающие инвесторы нередко совершают одну и ту же ошибку: пытаются играть в профессиональных управляющих, стремясь выжать из портфеля лишние пару процентов доходности. При этом они тратят на это практически все свободное время, которое могли бы вложить в собственное развитие, карьеру или создание дополнительных источников дохода. Ведь именно первый двигатель пока способен дать наибольший прирост капитала.

Но в какой-то момент ситуация начинает меняться.

Так при капитале в 100 000 долларов доходность 8% уже принесет 8 000 долларов в год. Это вполне ощутимая прибавка. Первый двигатель по-прежнему остается важным, но второй начинает работать уже на равных.

А при капитале в 1 миллион долларов возникает противоположная ошибка - относиться к управлению портфелем как к чему-то второстепенному. Между тем даже один дополнительный процент доходности означает дополнительные 10 000 долларов в год. На этом этапе второй двигатель уже способен приносить больше, чем большинство людей могут получить за счет очередного повышения зарплаты или подработки.

Получается интересный парадокс: люди с небольшим портфелем часто уделяют инвестициям слишком много внимания, а владельцы крупного капитала - иногда слишком мало.

Все вышесказанное не означает, что начинать инвестировать рано бессмысленно. Просто на первых этапах инвестиции выполняют другую задачу. Они помогают сформировать привычку регулярно инвестировать, научиться понимать риск, спокойно воспринимать временные просадки и придерживаться выбранной стратегии. Эти навыки лучше приобретать на небольших суммах, когда цена ошибки значительно ниже.

Со временем роль двух двигателей меняется. Сначала почти весь капитал создается человеком. Затем оба двигателя работают примерно одинаково. А позже основной вклад начинает вносить уже сам капитал.

Задайте себе вопрос: какой двигатель сегодня сильнее влияет на рост вашего капитала - вы сами или уже накопленные вами деньги и куда вкладывать свое время?

Цены на жилую недвижимость
Восемь месяцев назад я делал обзор цен на квартиры в Минске и сравнивал текущую ситуацию с предыдущими ценовыми пиками. Вывод был следующим: рынок находился далеко от прошлых максимумов и потенциал для дальнейшего роста сохранялся что мы и наблюдали в последнее время. Какая ситуация сложилась сейчас?

Текущие показатели
Цена предложения 1 м² на вторичном рынке Минска - 2 439 USD.
Средняя цена 1 м² по фактическим сделкам за июнь - 2 233 USD.
Средняя начисленная заработная плата в Минске за июнь - 4 054,4 BYN.
Средний курс доллара за июнь - 2,8005 BYN/USD.
Средняя зарплата в Минске в долларовом эквиваленте за июнь - около 1 448 USD.

Сколько средних зарплат нужно для покупки 1 м²
2007 год - 4,47
2013 год - 2,56
ноябрь 2025 года - 1,63
июнь 2026 года, по фактическим сделкам - 1,54
С точки зрения соотношения стоимости жилья и средней зарплаты доступность недвижимости даже немного улучшилась. При этом ставки по жилищным кредитам также стали несколько ниже.

Цены за 1 м², приведённые к уровню июня 2026 года
2007 год - 3 213 USD (коэффициент инфляции - 1,60)
2013 год - 2 562 USD (коэффициент инфляции - 1,43)
июнь 2026 года - 2 233 USD (коэффициент - 1,00)
или:
около 70% от скорректированного на инфляцию пика 2007 года;
около 87% от скорректированного на инфляцию пика 2013 года.

Исходя из этих показателей, рынок жилой недвижимости Минска по-прежнему не достиг уровня перегретости 2007 и 2013 годов.

Также Realt опубликовал прогноз изменения цен на жилье до конца текущего года. По оценке, указанной в статье, вероятность того, что к концу года цены упадут, составляет менее 5%. Наиболее вероятный сценарий предполагает рост цен по итогам 2026 года примерно на 28%!

Результаты опроса и их интерпретация
Предыдущий опрос похож на классические задачи, которые Даниэль Канеман и Амос Тверски использовали при изучении принятия решений в условиях риска.

В опросе приняли участие 259 человек. Результаты распределились следующим образом:
·  17,4% согласились бы на вариант: 50% вероятности заработать 15 000 рублей и 50% вероятности потерять 10 000 рублей;
·  17,4% согласились бы на сделку только при возможной прибыли в размере 20 000 рублей;
·  14,7% потребовали бы возможную прибыль в размере 30 000 рублей, то есть соотношение потенциальной прибыли и убытка 3:1;
·  50,6% не согласились ни на один из предложенных вариантов.
Таким образом, 49,4% участников были готовы принять сделку хотя бы при одном из предложенных условий, а 50,6% предпочли отказаться.

Что говорит математика
Математическое ожидание сделки рассчитывается как сумма всех возможных результатов, умноженных на вероятности их наступления.
Для предложенных вариантов:
0,5 × 15 000 − 0,5 × 10 000 = 2 500 руб.
0,5 × 20 000 − 0,5 × 10 000 = 5 000 руб.
0,5 × 30 000 − 0,5 × 10 000 = 10 000 руб.
Все три сделки имеют положительное математическое ожидание. Оно показывает средний результат одной сделки при большом количестве независимых однотипных сделок.

Далее - немного теории, которая помогает понять предпосылки, исходя из которых люди принимают инвестиционные решения.
Канеман и Тверски установили несколько важных особенностей принятия решений.
1. Одна и та же сумма может восприниматься по-разному в зависимости от того, считается ли она прибылью, прямым убытком или упущенной возможностью, хотя математически речь идет об одной и той же величине.
2. Субъективная значимость сделки зависит от размера капитала и финансового положения человека.
3. Возможные потери часто имеют больший субъективный вес, чем сопоставимая прибыль. Это явление называется неприятием потерь - loss aversion. Тверски и Канеман оценивали коэффициент неприятия потерь примерно в 2,25. Более современный метаанализ дает другие результаты - около 1,31. То есть люди склонны соглашаться на сделки, в которых потенциальная выгода в 1,31–2,25 раза превышает возможные потери.

Еще одно возможное объяснение результатов - узкий фрейминг, или narrow framing. Это склонность рассматривать одну инвестицию изолированно, не связывая ее с остальным капиталом и другими рисками.

Если инвестор рассматривает сделку отдельно, его внимание сосредоточивается на вероятности потерять 10 000 рублей. Если же он оценивает ее как часть инвестиционного портфеля, та же сделка может выглядеть гораздо привлекательнее. Это объясняет, почему люди могут отказываться от небольших независимых сделок с положительным математическим ожиданием.

Существует также понятие близорукого неприятия потерь (myopic loss aversion). Оно объединяет две особенности поведения:
· инвестор сильнее реагирует на убытки, чем на сопоставимую прибыль, что не всегда рационально;
· инвестор слишком часто оценивает результаты своего портфеля.
В совокупности эти два фактора помогают объяснить, почему люди соглашаются только на сделки с потенциально значительно большей прибылью по сравнению с возможными убытками. Этим могут пользоваться мошенники, предлагающие доходность в размере 100% и более.
Лично я спокойно отношусь к убыткам по отдельным сделкам и проверяю стоимость инвестиционного портфеля только один раз в год.

Выводы
С математической точки зрения все три предложенных варианта были выгоднее отказа от сделки: их ожидаемый результат составлял от +2 500 до +10 000 рублей.

Однако человек принимает решение не только на основании средней ожидаемой суммы. Он учитывает возможность реального убытка, свое финансовое положение, доверие к предоставленной информации, возможность многократно повторять подобные сделки и собственную психологическую реакцию на потерю.

Результаты опроса согласуются с теорией перспектив Канемана и Тверски: потери часто получают больший субъективный вес, чем сопоставимая прибыль, а отдельный риск воспринимается острее, если рассматривается изолированно.
Таким образом, 50,6% участников не приняли потенциально выгодную сделку не обязательно потому, что они не понимают математику.

Отказ, скорее всего, был связан с формулировкой вопроса, недостатком информации, индивидуальным отношением к риску или другими причинами.

В целом, на мой взгляд, с учетом описанных выше психологических феноменов людям имеет смысл чаще принимать обоснованный риск, если потенциальная доходность и вероятность результата могут быть достаточно надежно оценены.

У нас в РБ люди не очень склонны инвестировать еще и потому, что инвестиционных возможностей значительно меньше, чем в развитых странах, а сопутствующие риски зачастую выше.

Отходя от теории, следует отметить, что в реальной жизни очень сложно точно оценить размеры возможных прибылей и убытков, а также вероятности их наступления. Это еще больше усложняет принятие решений.

Тем не менее большинство людей интуитивно делают приблизительные расчеты. При таких оценках стоит учитывать описанные выше психологические факторы и стараться в максимально возможной степени опираться на математику, факты и логику.

Сколько за 13 месяцев принес депозит
Вчера закончился 13-месячный депозит в Альфа-Банке. Открывал его по двум основным причинам:

1. Выполнить условия A-Private по остаткам средств в BYN на счетах.
2. Хеджировать кредит на квартиру в Северном Береге. То есть сделать так, чтобы было неважно, куда пойдет курс рубля по отношению к доллару. Если вниз - больше заработаю на депозите, если вверх - за кредит отдавать придется меньше.

Да и условия депозита были неплохими: 15,29% с капитализацией 2 раза в месяц.
29.05.2025 - пополнение
27.06.2026 - возврат
Курс доллара берем не НБ РБ, а курсы продажи и покупки с Myfin - это ближе к реальности.
Доходность в пересчете на доллары вышла 21,2% годовых.

Тело депозита переложил в сделанные ранее закладки депозитов в Альфа-Банке на 18 и 36 месяцев с постоянными ставками 14,1% и 14,8%. С учетом тенденции к снижению ставок для меня это приемлемо. Причины те же: соблюдение лимита и хеджирование очередного кредита.

Проценты пойдут на покупку биткоина. Он пока вполне укладывается в сценарии, которые я раньше озвучивал здесь.

#Депозиты #ИсторииИзЖизни

В продолжение темы бриллиантов - история о том, как De Beers продала миру идею, что любовь измеряется каратами.

До конца XIX века бриллианты были редкой роскошью для элит. Потом в Южной Африке нашли крупные месторождения, и рынок столкнулся с неприятной проблемой: если камней станет слишком много, цена рухнет.

Компания De Beers начала скупать добычу, объединять производителей и контролировать каналы продаж. Фактически компания стала монополистом. Она распределяла алмазы избранным покупателям на закрытых торговых сессиях, где покупателям предлагали пакеты необработанных алмазов. А если покупатель часто отказывался, он рисковал не получить приглашение на торги в будущем.

De Beers контролировала объемы продаж. Когда спрос слабел, они придерживали камни и копили запасы. Когда спрос рос - выпускали часть запасов, чтобы рынок не перегревался. Через систему De Beers проходило более 80% мировых алмазов, а в поздние 1980-е пиковая доля доходила примерно до 90%.

Но на этом компания не остановилась и сделала очень сильный ход, который сейчас изучается в бизнес-колах как один из самых успешных примеров маркетинга в истории люксовых товаров.

De Beers наняла рекламное агентство N. W. Ayer, которому поставили задачу увеличить продажи бриллиантов. В ходе этой кампании была придумана фраза: A Diamond Is Forever (Бриллиант - это навсегда).

Слоган оказался крайне удачным, так как решал сразу три проблемы:
1.     Связывал камень с вечной любовью.
2.     Оправдывал высокую цену.
3.     Убивал вторичный рынок: “вечный” подарок не продают.

Это была масшатабная рекламная кампания, призванная создать новую социальную норму: если мужчина делает предложение, он должен подарить кольцо с бриллиантом. Продвигалась даже идея предполагаемой стоимости: обручальное кольцо должно стоить примерно месячную зарплату, а позже - две месячные зарплаты.

До кампании бриллиантовое кольцо не было универсальной нормой. После - оно стало почти обязательным символом помолвки в США, а затем та же логика была экспортирована в Японию и другие страны.

Результаты в долгосрочной перспективе говорят сами за себя.
В 1939 году оптовые продажи бриллиантов De Beers в США составляли около $23 млн. К 1979 году - уже $2,1 млрд. Рост примерно в 91 раз за 40 лет. До Второй мировой войны только около 10% американских помолвочных колец содержали бриллиант. К концу XX века - около 80%.

В Японии в конце 1960-х годов менее 5% японских невест получали бриллиантовое помолвочное кольцо. К 1972 году доля выросла до 27%, а к 1981 году - до 60%.

Другие камни: рубины, сапфиры и изумруды исторически тоже были дорогими. Более того, в разные эпохи они стоили дороже бриллиантов. Но у них не было единого игрока, который одновременно контролировал бы поставки и глобально формировал потребительский спрос.

Сегодня De Beers уже не контролирует рынок как раньше. Появились независимые производители, усилилось антимонопольное давление, выросло внимание к этическим вопросам и получили распространение лабораторные бриллианты. Но исторически кейс De Beers - это красивый пример того, как создается ценность в люксе внедрением у покупателя идеи (как в фильме «Начало»), что бриллиант - это правильный символ важного момента.

Минфин объявил о выпуске государственных интернет-облигаций

Номинальная стоимость: 200 руб.
Доходность: ставка рефинансирования + 0,25 п.п. На данный момент это 9,5% годовых.
Срок обращения: 3 года.
Выплата дохода: раз в полгода.
Также раз в полгода можно подать заявление на досрочный выкуп.

Приобрести облигации можно будет с 22 июня через Беларусбанк и Белагропромбанк.

Я так понимаю, что новый продукт занимает нишу по доходности и условиям где-то между отзывными и безотзывными банковскими вкладами.

Подробнее здесь

Вслед за снижением ставки рефинансирования последовало ожидаемое снижение ставок по ипотечным кредитам и лизинговым ставкам в большинстве банков и лизинговых компаний, занимающихся ипотечным страхованием. Ставки снизились на 0,5-1%. Что в совокупности с повышающимся курсом белорусского рубля продолжит толкать цены за метр жилой недвижимости вверх.

Первые шаги в инвестициях
Если вы еще делаете первые шаги в накоплении капитала, то первое и самое главное - растить доход от основной деятельности: на работе или в бизнесе. Для этого нужно постоянно обучаться в своей сфере и быть активным. На начальных этапах намного легче добиться роста дохода от основной деятельности, чем от инвестиций.

Параллельно я бы получал практический опыт в инвестициях. Теория - это хорошо, но без практики она ничего не стоит.

Что бы я делал, если бы начинал свой путь в инвестициях
1. Принять тот факт, что доход не гарантирован и можно получить убытки. Но при правильном подходе у опытных инвесторов доходы значительно превышают убытки.
2.  Ожидать среднюю доходность инвестиций на уровне немногим выше банковского депозита в белорусских рублях. Ожидание высокой доходности, например, 25% и выше, без надлежащего опыта практически гарантированно приведет к убыткам.
3. Начать с депозитов в банках. На данный момент имеют смысл только депозиты в белорусских рублях. Открываем Myfin, изучаем, что есть на рынке, вкладываем деньги. Банк можно выбирать любой: государство гарантирует возврат вкладов даже при банкротстве банков.
4. Открыть брокерский договор в Айгенис либо у любого другого брокера для доступа к БВФБ. Приложение для онлайн-торговли на БВФБ на данный момент в РБ есть только у Айгенис. Все оформляется онлайн. Покупаем облигации, ВГДО и, при желании, акции.
5. Зарегистрироваться на площадках по выпуску долговых токенов. Читаем, что такое долговые токены и список основных площадок - здесь.
6. Купить криптовалюту. Где покупать - читаем здесь. Храним, как описано здесь. Где мы сейчас находимся в цикле и почему сейчас, на мой субъективный взгляд, хорошее время для формирования криптопортфеля - читаем здесь.
7. Если до пенсии осталось меньше 10 лет, имеет смысл заключить договор дополнительной пенсии «3+3». При большем сроке - на ваше усмотрение.
8. Покупаем золото одним из способов, описанных в посте.
9. При желании и наличии возможностей можно добавить в портфель и другие инструменты: недвижимость, российские и зарубежные акции, токенизированные активы, накопительное страхование и др. из закрепленной таблицы.

В Excel записываем, сколько вложили и сколько получили в разрезе каждого актива. Доходность считаем формулой XIRR, как описано здесь. Анализируем, что приносит больший или меньший доход, увеличиваем или уменьшаем доли разных вложений в зависимости от ваших предпочтений. Обращаем внимание, с чем работать комфортно, а что приносит только волнение или убытки, и формируем свой собственный портфель. Нет одного правильного пути: все зависит от ваших приоритетов и аппетита к риску.

В начале важнее получить опыт - как положительный, так и отрицательный, пока суммы небольшие. Лично у меня было множество потерь, но доходы за последние годы, когда суммы вложений значительно выросли, сильно превосходят все убытки более ранних лет, когда я набивал шишки собственными пробами и ошибками.

Нацбанком принято решение снизить на июнь 2026 года расчетные величины стандартного риска вслед за снижением ставки рефинансирования

- для новых срочных безотзывных банковских вкладов (депозитов) физлиц в рублях со сроком возврата от года до трех лет - с 14,14% до 13,55% годовых
- для новых срочных безотзывных банковских вкладов (депозитов) физлиц в рублях со сроком возврата более трех лет - с 15,31% до 14,91% годовых
- для новых инвестиционных кредитов, предоставленных юрлицам (за исключением льготных), - с 11,80% до 11,22% годовых
- для новых кредитов, предоставленных юрлицам (за исключением льготных, инвестиционных), - с 12,80% до 12,26% годовых
- для новых кредитов, предоставленных физлицам (за исключением льготных), - с 18,26% до 17,96% годовых

То есть, кредиты в рублях станут дешевле, а депозиты - менее доходными.
Ожидаю также снижения доходности по новым облигациям и долговым токенам.

Книга «Пес по имени Мани». Бодо Шефер
Вроде бы детская книга по финансам, но с таким количеством дельных советов, что ее можно смело рекомендовать и взрослым. Вот небольшой конспект полезных советов от пса по имени Мани:
1. Запиши, для чего тебе нужны деньги. Это помогает осознать, что мы ценим деньги и хотим их зарабатывать.
2. Четко визуализируй, чего ты хочешь: сделай альбом своих желаний.
3. Заведи копилку на свои мечты.
4. Веди дневник успехов каждый день. Записывай свои достижения за день - это придает уверенности в себе.
5. Люди готовы платить за решение своих проблем. Найди то, что ты можешь предложить для решения проблем других людей.
6. Лучше всего дается работа, которая нравится.
7. Решение проблем с долгами: не покупай в кредит; не живи впритык, иначе придется брать новые кредиты; 50% денег, оставшихся после необходимых расходов на жизнь, трать на погашение кредитов, а 50% откладывай на непредвиденные расходы; вложи в бумажник записку с вопросом: «Это тебе действительно нужно?»
8 Деньги - это курица, несущая золотые яйца: проценты. Зарезав курицу, то есть потратив деньги, ты лишаешься золотых яиц.
9. Раздели все доходы на три части: «на курицу», на мечты или долгосрочные цели, на ежедневные расходы.
10. Деньги влияют на все остальные сферы жизни. Уделяй финансам больше внимания - и твоя жизнь изменится.

#Книги

Cтавка рефинансирования и ставки по кредиту овернайт снижаются с 1 июня 2026 на 50 базисных пунктов и составят 9,25% и 10,75% годовых соответственно. Мысли из поста актуальные.